中国同辐(01763)主要从事诊断及治疗用放射性药品、医用和工业用放射性产品的研究、开发、制造和销售。公司前身为中国核工业部设立的中国同位素公司，目前由中核集团直接及间接控制逾98.45%上市前股权。根据弗若斯特沙利文报告，按2017年收益计，公司为中国最大的显像诊断及治疗用放射性药品、尿素呼气试验药盒和测试仪、及放射免疫分析药盒制造商，市占率分别为40.4%、78.0%和35.0%；亦是中国最大的医用和工业用放射源产品制造商，市占率分别为84.5%和53.4%。公司为三家经中国环保部批准从事辐照装置设计、制造及安装的EPC服务供货商之二。

 

 

中国同辐成功举行上市前路演活动

 

核药在医药行业，算是个冷门的领域。因为涉及到放射性核素技术性和安全性的高门槛，制造企业并没有过于市场化，基本都是由国家相关的核研究院的下属企业来承担研发和生产工作，所以整个核药领域基本呈现稳定的寡头市场局面，由中国同辐（1763.HK）和东诚药业（002675.SZ）两家垄断，其中同辐，借着大股东中核集团的优势，占到近一半的市场的份额。带特殊行业和大股东的光环。

 

 

中国同辐，前身是中国同位素公司，在1983年经国务院批准由核工业部设立的全民所有制公司。中核集团多次向同辐进行注资，在2007年同辐进行了改制有限责任公司，中核集团成为唯一的控股股东。

 

2011年，公司获得了中核集团、原子能院、核动力院，所持有的原子高科、中核高通的全部股权，转换完成后，公司分别持有原子高科和中核高通62.28%和90.38%的股权，也就此成为了国内最大的进行放射性药物及放射源研发、生产、销售以及推广应用的企业。同年12月，公司名称也从中国同位素，更名为中国同辐，改制为股份有限公司。

 

上市前（2016年12月），中核集团、原子能院、核动能院、中核基金、四〇四公司、宝原投资、航天基金及航天资产，8家公司进行了定增，合计金额为8.5亿元，认购了3990.6万股，估值约为51亿人民币（约61亿港元）。

中国同辐主要做四块业务：药品、放射源产品、辐照、独立医学检验实验室服务及其他业务。2017财年，公司录得营收26.72亿元，同比增长13.07%，毛利率70.5%，基本与往年持平，净利4.75亿元，同比增长9.5%，权益股东应占利润2.71亿元。其中药品分部贡献22.54亿元，放射源产品贡献2.92亿元，辐照6590万元，实验室服务及其他业务贡献6010万元。药品业务的毛利率常年维持在75%左右。

 

因为涉及到放射性，公司业务具有垄断地位。唯一的风险在于，主要的一些原材料，比如钼-99、碘-131、碘-125等供应商来自于南非、比利时、波兰等地，公司面临着外国供应商停产、提价、及地区政治风险等问题。比如钼-99在加拿大的核反应堆就于2016年停产，导致钼-99的价格大增。

 

同辐是国内最大的医用和工业用放射源产品的生产商，分别占到85%和53%的市场份额，2017财年3亿元，因为生产牌照的稀缺性，国内主要还是依赖进口，而中国同辐是唯一一具备生产能力的放射源产品生产能力的公司。

 

 

中国同辐处于国内核素药物市场的领先位置，其销售网络覆盖中国31个省、直辖市及自治区。公司药物产品组合多样，其中尿素呼气试验药物占全市场约78%的份额。考虑未来核素药物市场规模将持续增长，我们认为该公司拥有极大的业务拓展空间，其广泛的用户基础有助于把握全国不同地域的销售机会，从而进一步提高其市占率。

 

另外，核药的短半衰期等特点决定了国外公司想要进入中国市场就必须与国内拥有核药房资源的公司紧密合作，以提高核药覆盖网络。中国同辐亦占据中国核药房资源半壁江山，公司拥有20家核药房，其中在建五个。我们认为其充足的核药房资源将使其在国内核素药物进出口市场占据有利优势，形成行业垄断。

 

 

共有4家企业将以基石投资者身份认购中国同辐价值不多于4.3亿元人民币股份，我们认为这对中国同辐的上市提供有力支援。

上海医药（2607.HK、601607.SH）通过在香港的境外投资融资平台上海医药香港，认购800.6万股，占H股流通股的10%。

上海实业控股（363.HK）将通过间接全资拥有的子公司通程认购1190.6万股，占H股流通股的14.9%。而这两家上市主体，都是上海实业集团的非全资拥有附属公司。

北京工业发展投资管理公司是北京国资委的直接全资附属公司，认购3000万美元的发售股份，如果按发行价中位数21港元来计算，将认购1120.8万股，占H股流通股的14%。

中国结构调整基金由国资委间接持有58%，其余42%由若干国企持有，同样认购3000万美元的发售股份，扣除1%的经纪佣金后，按中位数21港元来计算，将认购886.38万股，占H股流通股的11.1%。

四家基石加起来占了全球发售完成后已发行H股股份的50%。

 

 

目前，中广核集团拥有四个上市平台，包括：中广核电力、中广核矿业、中广核新能源三家H股上市公司，以及中广核技一家A股上市公司。

中核集团旗下有3家A股上市公司，中国核电、中核科技和东方锆业，以及将在H股上市的中国同辐。